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汽车行业2023 年3 月实现批发销量245.1 万辆，环比+24%，同比+9.7%，同环比均增长主要系低基数效应叠加3 月以来主机厂价格战和区域性消费刺激政策对汽车销量有所刺激。新能源汽车行业3 月实现批发销量65.3 万辆，同比+34.8%。我们看好上海车展新车密集发售对汽车消费的刺激作用，销量有望在2023Q2 环比持续改善。

事项：2023 年4 月11 日，中国汽车工业协会发布2023 年3 月汽车产销数据，对此我们点评如下：

汽车总量：汽车行业3 月实现销量245.1 万辆，同环比增长系同期低基数和3月价格战对需求所有刺激。根据中汽协数据，2023 年3 月，汽车产销分别为258.4万辆/245.1 万辆，环比+27.2%/+24%，同比+15.3%/+9.7%，3 月产销同比增长主要系2022 年3 月上海疫情导致的低基数，环比增长主要系1、2 月为传统淡季，叠加3 月以来主机厂价格战和区域性消费刺激政策对汽车销量有所刺激。

2023 年1~3 月汽车产销分别为621 万辆/607.6 万辆，同比-4.3%/-6.7%，同比下滑主要系购置税减免和新能源补贴退坡带来的需求透支。我们认为4 月上海车展新车密集发售将会对需求有所刺激，维持2023 年汽车销量2800 万辆的预测。

乘用车：乘用车行业3 月实现销量201.7 万辆，环比有所修复。根据中汽协数据，乘用车3 月产销分别为214.9 万辆/201.7 万辆，环比+25.3%/+22%，同比+14.3%/+8.2%；其中，传统燃油车国内销量116.9 万辆，比2022 年同期减少12.8 万辆（同比-9.9%）。结构方面，乘用车3 月出口30.4 万辆，环比+12.3%，同比+151%，超过了2022 年12 月创下的单月最高28 万辆出口量；自主品牌3月销量105.2 万辆，同比+16.4%，单月市场份额为52.1%，同比+3.7pcts，环比-0.7pct；1-3 月自主品牌销量268.3 万辆，同比+5.3%，表现大幅优于行业平均水平。我们认为国标切换带来的东风等品牌燃油车降价清库为短期扰动因素，4 月上海车展将有大量新车密集上市，新车上市后3~6 个月价格一般较为稳定，我们认为价格战进一步恶化的可能性相对较低。

商用车：商用车行业3 月实现销量43.4 万辆，同环比维持高增长。根据中汽协数据， 商用车3 月产销均为43.4 万辆， 环比+37.1%/+34.2%， 同比+20.4%/+17.4%，延续增长势头，我们持续看好商用车2023 年产销的不断修复。

行业过去一年多的低景气度是多方面原因导致的，既包括宏观经济增速下行压力增大、国六切换导致销量透支，也包括2022 年疫情所导致的物流受阻、人员流通减缓等因素。考虑到当前重卡板块龙头企业的估值和盈利能力已处于历史底部，安全边际强，我们重点提示重卡行业明确的抄底机会，并重点看好2023 年行业复苏的三个核心边际变量：（1）基建投资的刺激将是对冲经济下行压力的不可或缺的调控工具；（2）重卡行业的平均置换周期为7-8 年，而上一轮重卡牛市销售（2016Q4-2021Q1）的重卡保有量预计将在2023Q4 起开启置换周期；（3）在众多初创科技公司、物流运营商和硬件厂商的合作下，商用车自动驾驶正在逐步实现场景落地，不断实现商业模式创新，拉动行业需求向上。

新能源车：新能源车行业3 月实现销量65.3 万辆，同比显著增长。根据中汽协数据，新能源车3 月产销分别为67.4 万辆/65.3 万辆，环比+22.1%/+24.4%，同比+44.8%/ +34.8%，渗透率达26.6%。分动力类型看，纯电动汽车产销分别完成51.1 万辆/49.0 万辆，同比分别+35.8%/+23.8%；插电式混合动力汽车产销分别完成16.3 万辆/16.3 万辆，同比分别+83.4%/+84.3%。新能源车市受补贴退坡影响的时间已经基本过去，产销同环比有望持续修复，我们认为2023 年　　是新能源车企的洗牌期，看好降成本能力相对较强的特斯拉、比亚迪和理想汽车。

风险因素：中国经济增长不及预期的风险，或来自海外需求不足、中国大陆消费不足或政府投资不及预期；新冠疫情带来的不确定性风险，或导致需求不足及国产供应链的阶段性供给不足；缺芯导致整车出货量不及预期的风险；汽车需求放缓的风险；关键原材料大幅涨价的风险；自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险。

投资策略：国六b 切换导致部分燃油车降价清库存、新能源车企跟随特斯拉在2023 年1 月大面积降价后，板块在3 月中上旬估值大幅下修，我们认为当前投资人对于行业全年量价的预期反应相对充分。展望2023Q2-Q4，我们认为淡季过后汽车消费在上海车展的带动下有望继续环比修复。尽管电动车领域的竞争加剧难以避免，但我们预计“降成本能力”强的企业将更容易在2023 年的竞争环境下实现份额的提升。结构上，我们重点看好降本能力强、具备规模效应的企业，特别认为混动技术能够有效缓解电动车板块的成本压力，核心推荐：比亚迪、理想汽车、长安汽车。零部件板块的配置顺序在当前优于整车，特别是在汽车大β不理想的预期下，高成长的零部件标的有望穿越牛熊。智能座舱、智能底盘、自动驾驶等领域都有望在未来3 年孵化出具有全球竞争力的中国零部件龙头，重点推荐：保隆科技、文灿股份、华阳集团、继峰股份、经纬恒润、新泉股份、中鼎股份、隆盛科技、拓普集团、旭升股份等。

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