苹果公司目前的估值已不算便宜，但苹果会年复一年地拥有越来越多的忠诚用户，而这些忠诚的用户会日复一日花更多的钱。这就足够了。

本刊特约作者 梁力/文

苹果公司，从产品、行业、商业模式上看都和可口可乐有巨大的差异，但从本质上看却是非常相似的，甚至某种程度上苹果可以说是升级版的可口可乐。

(资料图)

先从一个相似的细节开始说。当年巴菲特在评价可口可乐的时候，曾经这么说过， “事实上，在未来20年，可口可乐在国际上的市场增长要比在美国国内好得多……在美国国内的人均消费量会增长，但在别的国家的增长会快得多……可口可乐进入一个新的国家时候可能会亏损，但是随着人均收入的增长，他们会发现换取一瓶可乐，就占他们每天所获得的劳动报酬的比例而言，实在是一笔很好的买卖。在全世界的两百多个国家里，这个有着一百多年历史的产品的人均消费量每年都在增长。”

同样，在2022年四季度的苹果公司业绩会中，库克是这么评价苹果的业务的进展，“我们在很多市场都取得了历史上最好的年度收入纪录，包括加拿大、印尼、墨西哥、西班牙、土耳其，在一些国家取得了季度收入的纪录，比如巴西和印度。”

两个公司都不约而同地将每个市场的份额提升看得非常重。原因在于这两个产品都有点类似单向膜的商业模式。单向膜是指只能往一个方向通过，反过来就无法通过。商业上也就意味着，一旦成为了客户，就会一直消费下去。这就是这两家公司商业模式上最有魅力的地方。

对于可口可乐而言，这种黏性是对于产品来说的。对于很多新兴国家，可口可乐当然比其他饮料（尤其是自来水）要贵很多，但是随着人均收入增长，就越来越消费得起可口可乐。一旦开始喝可口可乐，就会喜欢上，客户不容易流失，消费会越来越多。

同样对于苹果来说，这种客户的黏性最重要的是基于苹果坚持做最好的产品，客户满意度非常高，iPhone的客户满意度超过了98%。其次是苹果不但有最好的硬件组合（iPhone、Mac、ipad和apple watch），以及软件和服务构建的良好生态。客户一旦进入苹果的产品后，会使用更多的产品和服务，更不容易离开。

在很多国家，iPhone的价格对于大部分的消费者来依然很昂贵，面临和当年可口可乐一样的问题。苹果在各个国家的份额很能说明问题。苹果在美国的市场份额超过50%、英国48%、法国40%、德国32%、中国20%、越南14%、墨西哥12%、印度3%。基本上是越富裕的国家，苹果的份额就越高。

尽管苹果在全球的市场份额只有20%左右，但如果只看600美元以上的手机，苹果的份额一直在提升，2022年达到了惊人的75%。有意思的是，苹果在年轻人中的份额是更高的。对于长期投资者来说，这是相当不错的消息。

这也说明为什么苹果这么重视在每个市场收入是否创新高。随着时间的推移，发展中国家的人均收入水平的提升，就像可口可乐一样，苹果将会有越来越多的客户。

甚至还有更好的消息。苹果不仅像可口可乐一样可能卖出更多的iPhone，还可以给iPhone的客户提供更多的产品和服务组合。无论是Apple watch、airpod还是各种软件和服务。来自每个客户的收入还能年复一年变得更多。

苹果来自软件和服务的利润占比已经超过30%，而且还会一直往上走。苹果有9.35亿的订阅付费用户，是5年前的4倍。我觉得接下来Apple的支付业务，分期付款的业务，也会是一个巨大的金矿。

不过在商业世界中，提供多种产品和服务不完全是一件好事，甚至可能是大问题。我们常常发现优秀的公司多元化后开始平庸和衰落。但苹果可能会做得更好。库克有一句话让我印象深刻，大意是苹果有很多的资源和人有很多可以做的事情，但关键是勇于说不，而真正聚焦到苹果能做到最好的事情。这是苹果今天依然如此独特的原因。

我们很难知道苹果下一年或者下个季度的涨跌，毕竟目前的估值已经不算便宜。苹果季度的业绩，将不可避免受到产品周期、美元汇率、供应链问题等等的影响。超预期和低于预期的业绩会主导阶段性的股价。

但如果我们以十年的眼光看，苹果会年复一年地拥有越来越多的忠诚用户，而这些忠诚的用户会日复一日花更多的钱。这就足够了。我们有理由相信苹果20年后比现在更强大，而苹果将会用全部自由现金流来回购，这个数字超过1000亿美元。如果苹果的股价不涨甚至下跌，对长期投资者来说可能是更好地消息，随着苹果的回购， 20年后你就会成为比现在还要强大的苹果的惟一股东。

（声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：本人持有文中所提及的股票）

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