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【行业专题报告】综合：“中特估值”推动消费企业走向价值重估—— “中特估值”探究系列9。

【公司首次覆盖】大元泵业（603757）：泵业领军者，紧抓欧洲节能新机遇。

行业与主题热点

券商：机构化浪潮下，群雄逐鹿——券商业务模式专题（机构篇）。机构客户需求日益增加，机构化进程稳步推进；他山之石：与海外市场相比，国内机构业务空间广阔；机构经纪业务：围绕客户需求，打造综合服务模式；场外衍生品业务：名义本金规模快速增长，头部券商具有优势。机构业务依赖于三大核心能力建设。我们认为券商发展机构业务的制胜关键在于专业化、定制化、数字化三大核心能力的建设。推荐机构业务布局成熟、衍生品等业务已具备一定规模的券商，如中信证券、华泰证券、中金公司等。

重点个股及其他点评

特步国际（1368）：23Q1 高基数下流水增20%。公司23Q1 流水同比增20%（22Q1：30%-35%），我们判断伴随线下客流逐步恢复，线下流水增速高于电商，且随著库存的进一步有效清理，23Q2 折扣水平将相较23Q1 进一步好转。

主品牌持续升级，加强研发创新及培育跑步团体，巩固跑步生态圈；索康尼渗透率进一步提升。虽然短期零售环境仍具不确定性，但公司坚守5 年规划指引，计划特步主品牌2025 年收入200 亿元，新品牌收入达40 亿元，我们认为伴随主品牌持续推动产品提升和技术创新，高端国潮厂牌XDNA 进一步扩大年轻和高线城市受众群，新品牌持续加强品牌建设，公司有望持续提升市场份额。

爱旭股份（600732）：拓展ABC 电池，构筑成长新曲线。公司2022 年归母净利润23.28 亿元，扣非净利润21.65 亿元；Q4 单季归母净利润9.38 亿元，单季度盈利创历史新高。展望2023 年，我们认为电池片依然是行业景气度最高的环节之一，公司有望实现产销两旺，通过及时进行价格传导，盈利能力依然会维持在高水平。 2023 年计划新增国内生产基地 2-3 处，每个基地不低于30GW 电池、组件的一体化产能；到 2023 年底形成 25GW 背触式电池、组件产能；产能扩充顺利，ABC 电池效率领先。 ABC 组件兼具高功率、低衰减、温度系数好、美观等优异性能；新电池“颜”“值”兼具，海外分布式前景可期。

天士力（600535）：领航中药现代化，管线布局静待花开。2022 年，公司实现营收85.93 亿元（+8.06%），归母净利润-2.57 亿元（-110.87%），扣非归母净利润7.22 亿元（+18.57%），扣非净利润恢复增长，所持金融资产公允价值变动影响表观业绩。中药核心品种增长稳健，运营效率逐步提升，新品种新适应扩大成长空间；化学药、生物药维持稳定，风险可控；研发管线储备品种丰富，持续巩固现代中药领军地位。公司深耕现代中药创新，研发储备品种丰富，财务指标持续改善。

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